栏目简介

经济监测月报旨在超越统计数据，高频监测宏观经济的变化。报告采用混频动态因子模型并选取123个经济指标监测经济情况，每月发布。该模型既吸取了高频数据的时效性和全面性，也可过滤不必要的短期噪音，近年来已被越来越多的各国央行或国际组织采用。

作者 | 蒙格斯智库：邵帅

我国上半年GDP同比增速为6.3%，基本稳住了经济在预期目标范围之内，在如此复杂的国内外环境之下，获此成绩实属不易，可见中国经济韧性尚存。但下半年的情况却不容乐观。

8月工业增加值同比增长4.4%，制造业PMI录得49.5，相对7月经济整体继续走弱；价格方面8月CPI同比2.8%，PPI继续下行至-0.8%，数据与上月预测的2.6%和-0.74%基本一致。整体经济情况与我们上个月的预测一致。请见：蒙格斯经济监测月报：预测8月GDP同比约6%

本文利用混频动态因子模型监测经济运行情况，预计9月GDP同比增速继续小幅下滑至5.98%，跌破6%的关口。价格方面计算所得9月CPI同比增长2.75%左右，未来6个月CPI呈高位震荡形势；9月PPI将进一步下滑约0.3-0.4%，但在年底出现反弹。这两者的持续下滑显示，整体通胀水平较低，经济下行风险逐渐增大，或已接近甚至低于潜在产出水平。在全球经济下行的背景下，为了完成政策目标，接下来几个月的腾挪空间将愈发有限，预计全年经济增长率将接近预期目标下限。详细情况请加入【蒙格斯智库知识星球】参照完整版报告。

蒙格斯经济监测系统介绍

宏观经济指标数量庞杂、频率各异且通常数据公布有滞后性，尤其是季度数据，国内生产总值(GDP)就是一个典型的例子。但对局势的把控和政策的制定都需要及时了解当下情况，甚至预判未来走势。为了提高对经济监测的及时性，通常会通过密切关注一些高频的产业数据来判断当下经济情况，例如发电量、煤炭价格等，但这些数据往往波动大、噪音多，且无法定量判断。在众多的解决方法中，动态因子模型可以利用不同频率的数据拟合得到及时的监测，此外，动态因子模型还具备以下几点优势：第一、可以利用最新数据对模型不断进行修正，避免短期的高频扰动对预测产生影响；第二、可以避免参数估计的膨胀；第三、可以在一定程度上消除数据滞后性带来的影响；第四、可以很好地处理高维数据，克服了传统VAR模型的“维度诅咒”。

近些年，动态因子模型得益于其在处理大量宏观经济指标上的出色能力，已经被越来越多的国际组织、各国央行用来监测经济状况，例如芝加哥联储开发的Chicago Fed National Activity Indicator (CF-NAI)、意大利银行的EuroCoin等。本文正是采用动态因子模型，对中国经济的主要变量进行监测。文中选取了消费、投资、进出口、供给、库存、CPI、PPI、货币、财政等维度的123个指标，涵盖国民经济各个角度，既包含传统的GDP、社零等低频数据，也包含发电量、房产销售量等高频数据，更全面、更及时地监测中国经济的现状，并对短期未来做出一定的预测。数据来自国家统计局、海关和Wind等。数据结构参见下图，详细指标列表参见附录。

目录及部分结论展示

一、价格——震荡后上行

1.CPI——高位震荡

2.PPI——进一步下滑

二、GDP——9月跌破6%关口

1.三大需求

1.1消费——9月消费持平

1.2投资——继续维持下滑趋势

1.3出口——全球经济衰退决定长期走势

2.库存——仍处于去库存阶段

3.生产——小幅反弹不改长期向下趋势

三、政策——长期调结构+短期稳经济

部分图表及数据展示

由于GDP为季度数据，无法得知8月实际值，但可从模型拟合值中观察经济情况，模型预测9月GDP同比增速继续小幅下滑至5.98%，跌破6%的关口。由于消费尚能支撑经济不至于失速，因此预计未来几个月经济仍然保持小幅下滑的趋势，并有望在年底触底企稳。

今年以来，CPI同比增长率整体处于上升趋势。8月份CPI涨幅达到2.8%，与七月持平，猪肉价格涨幅的持续升高是导致CPI居高不下的主因。进入9月，随着蔬果涨幅回落和猪肉价格稳定，从模型拟合值来看， 9月CPI同比增长2.75%左右。

8月PPI同比下降0.8%，降幅较7月扩大0.5个百分比，通缩压力进一步加大。模型拟合值显示9月PPI将进一步下滑约0.3-0.4%，但在年底出现反弹，这也为宽松的政策留下了一定的空间。

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