12月11日，深圳蒙格斯咨询有限公司在深圳发布了《蒙格斯拐点区域报告（广东省）》。《蒙格斯拐点区域报告》基于《蒙格斯报告》理论和模型基础，深入考察各省市地区和经济部门主要宏观经济指标拐点分布。《蒙格斯拐点区域报告》是《蒙格斯报告》确立的宏观经济研究体系在中国的具体应用，是了解中国经济运行细节、地区特色、发展差异等本土情况的有效途径。该系列旨在对全国主要省市地区的宏观经济和社会运行进行量化研究并建立科学的排名系统，既可作为政府部门、监管机构的决策依据，亦可作为科研机构、金融机构研究部门的研究参考。

《蒙格斯拐点区域报告（广东省）》是蒙格斯智库立足广东、辐射全国，推出的首份拐点区域研究成果。作为改革开放的先行地区，广东省发挥区位优势率先发展起来，对推动全国经济快速发展发挥了重要作用。在广东省中，珠三角隶属于大湾区的9市又被赋予了建设世界级城市群的重大历史使命。在此背景下，《蒙格斯拐点区域报告（广东省）》研究了广东省及大湾区9市包括实体经济与虚拟经济比例、系统性风险、债务、社会公平等在内的重大经济社会问题，期望能为广东省、大湾区的发展和转型提供有益参考。

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报告背景 

经济社会中充满了各种不确定性和风险。拐点研究的本质正是对事物不确定性的研究。用拐点理论解决经济社会问题，是在运用现有经济学理论的基础上，基于拐点理论的分析框架，用数学计量的方法建立观察经济社会现象的全新维度。

在目前的经济学研究中，有大量的经济现象可以通过计算找到其发展阶段变化的“拐点”，从而指导市场和市场策略的方向。经济生活的方方面面都存在拐点，包括虚拟经济与实体经济比例拐点、系统性风险拐点、债务拐点、贫富差距拐点、企业发展规模拐点等。拐点是宏观经济形势发生根本性变化的转折点，是宏观经济趋势上升与下降或下降与上升的分水岭。寻找拐点是经济学重要的研究工作，是观察了解经济社会细节的方法。拐点经济学能够揭示经济现象本质、区分不同发展阶段、为现状判断提供基准和为未来走势提供参考。

报告目录 

报告正文目录和图表目录如下：

主要结论 

除第四部分外，以下主要结论仅为广东省相关内容且有删减，大湾区9市相关内容及完整版请购买报告。

一、广东省及大湾区9市虚拟经济与实体经济黄金比例

（1）广东省虚拟经济与实体经济的比例一直高于全国水平

从2006年开始广东省虚拟经济规模加速上涨，远超实体经济规模。在2015年达到顶峰，近2年由于严格的金融去杠杆政策，略有回落。广东省虚拟经济与实体经济的比例一直高于全国平均水平。

图1 广东省实体经济和虚拟经济的发展规模

（2）以2006年为界，广东省全要素生产率呈现前升后降的态势

广东省全要素生产率在2006年之前一直保持增长，从2007年开始基本处于下降态势，仅在2017年反弹。

（3）广东省虚拟经济与实体经济的黄金比例为19:1

广东省虚拟经济与实体经济比例为19：1时，对全要素生产率具有最佳的促进作用。

（4）广东省实体经济和虚拟经济的相互影响

从虚拟经济与实体经济GRANGER因果检验的结果看，虚拟经济的发展能够对实体经济长期发展带来稳定影响，而股票市场能够影响实体经济的短期波动。

二、广东省及大湾区9市系统性风险拐点

（1）广东省各经济部门系统性风险

运用主成分分析法，发现了对广东省各经济部门系统性风险能够产生影响的要素：例如金融部门的银行不良贷款率、金融机构贷款余额同比增减对金融部门系统性风险有正向影响，而金融机构存款余额同比增减对金融部门系统性风险有负向的影响。

（2）广东省综合系统风险指数及拐点

广东省逆向运动拐点，即GDP趋势发生改变时，所对应的系统性风险的值为0.375，系统性风险积聚拐点，即风险在金融部门积聚时所对应的系统性风险的值为0.402，广东省系统性风险爆发阈值为0.6。

（3）广东省系统性风险稳定可控，且优于全国水平

广东省在2008-2011年风险出现激增，在2012年之后一直保持平稳。总体来说广东省综合风险指数较拐点A的差距较全国较大，说明广东省对风险防范的切实有效和自身经济的健康程度。

图2 广东省综合风险指数

三、广东省及大湾区9市债务拐点研究

（1）广东省全社会债务于2017年超过拐点

广东省全社会债务的拐点大致在18.9万亿元的时候达到。而广东省全社会债务在2017年达到近20万亿元，因此广东省全社会债务已经超出了拐点。

（2）广东省企业债务将于2018年达到拐点

广东省企业债务的拐点大致在13万亿元的时候达到。2017年广东省企业负债接近12万亿（推算值）。按照最新的债务增长率继续增长，2018年就将达到或者超过拐点。

（3）广东省地方政府债务对GDP保持持续正向促进作用

广东省地方政府债务对于经济总量的影响处于上升期。广东省地方政府债务的适度上升，会带来对于GDP的正面影响。

（4）广东省居民债务距离拐点大致还有5年时间

广东省居民债务的拐点大致在5.8万亿元的时候达到。现有的居民债务水平约为3.8万亿，距离拐点值估计有5年左右时间。

四、大湾区社会公平指数

（1）大湾区贫富差距指数的变化经历三个阶段

以大湾区9市人均工资收入的标准差来代表大湾区地区的贫富差距。大湾区贫富差距指数整体呈现上升趋势，具体分为三个阶段：07年前上升；08年下降后保持稳定至14年；14年后再次上升。

（2）大湾区贫富差距指数与经济增长的拐点分析：已超破坏拐点

贫富差距指数的“差异拐点”，即定义为贫富差距指数对GDP增长率影响从负向转向正向的点，为0.2；“黄金拐点”，即定义为贫富差距指数对GDP增长率影响从正向转向负向的点，为0.463；以及“破坏拐点”，即定义为贫富差距指数对GDP总量的影响从正向转向负向的点，为1。大湾区2017年贫富差距指数已经超过破坏拐点。

图3 大湾区贫富差距指数与“拐点”

（3）蒙格斯大湾区社会公平指数的变化分为三个阶段：近期下降明显

将贫富差距、法律公平、社会文化公平、金融公平合成一个指数：蒙格斯社会公平指数。该指标数值越小代表社会的公平性越差。近几年该指数下降明显。

图4 蒙格斯大湾区社会公平指数变动趋势

 政策建议 

以下内容为总体建议，针对性详细建议请购买报告。

（1）为各类市场主体减负担，全面落实结构性减税政策

具体手段有深化完善营改增、促进增值税改革；推动居民导向的结构性减税；适时开征社会保障税、遗产税与环境税等等。

（2）在财政公共支出上平衡沿海城市和粤西、粤北地区，缓解公平压力

加快对韶关等城市的财政扶持和优惠，增强这些地区产业竞争实力。加强以融入珠三角地区为重点的区域合作战略，加大交通基础设施的建设的投入。

（3）促进推动粤东粤西两翼的发展，降低珠三角地区杠杆和债务，增加粤东粤西杠杆率，开放更大市场

（4）继续发挥科技创新能力，保持全要素生产率领先地位

未来广东省需要继续发挥科技创新能力，加快实施自主创新战略，集中力量突破重点领域核心技术以保持自身全要素生产率的领先地位。