9月生产端出现收缩态势，受供需矛盾、能耗双控影响，制造业PMI年内首次跌破枯荣线，生产端出现全面回落的态势。其中上游大型企业的生产情况仍处于景气端，但下游中小型企业受原材料涨价与能耗双控的影响，生产情况遭受了较大的冲击。

需求方面，9月消费端持续走弱，衣食住行各方面的消费情况仍表现不佳，居民的消费意愿仍然较弱。投资方面，9月房企拿地情况较上月有所反弹，但企业拿地意愿依旧不强，预计这种情况今年将继续延续下去。基建方面，财政后置导致基建投资较为疲弱，预计10月份相关资金落实会增快。出口方面，9月出口仍在高景气区间。政策方面，央行货币政策委员会第三次例会首次提及房地产“两维护”，蒙格斯认为这侧面反映了房地产企业现金流风险问题，“两维护”的主要目的在于保障民生。财政方面，政府发债速度有所提升，预计未来两个月会加快发债速度。物价方面，受猪肉价格持续回落，CPI平稳运行，预计未来通胀压力较小。PPI达到有数据记录以来的最高值，预计10月同比增速仍旧高企的压力不小。

综合来看，三季度供需两端景气度开始回落，无论从预测数据还是理论分析，符合我们对于下半年经济下行的预判。根据蒙格斯GDP预测模型，我们预计三季度GDP将回落至5.3%。