1. 随着债券融资规模的扩大、债券品种的创新、债券投资工具的研发，中国固定收益市场蓬勃发展，债券交易的业务机会众多。市场的复杂性也会不断冲击债券市场的传统运行机制。但，利率的本质是价格的价格，利率的形成是货币的供给和需求，而货币的需求来自于实体经济的融资需求，货币的供给决定于央行政策和银行间运行机制。因此，本文旨在从最本质的供需逻辑出发，简化债券市场的运行机制，提炼债市核心驱动力，重申传统分析框架的重要意义，进行从理论到投资、从历史数据看当下与未来的一次尝试。

2. 中国债市一直以来有着“长期利率与名义经济增长率不相适应”的未解之谜。本文从供需视角出发，理解债市的驱动力，对于产出/通胀与利率的背离，尝试给出一个从逻辑层面和数据层面较为合理的解释。产出和通胀并非利率的决定因素，而是影响利率的表因，融资需求才是利率的核心需求驱动力。当表因无法很好的代表需求时，两者就会发生背离。具体来看，中国的融资需求长期以投资为单因素驱动力，而房产+城投的投资周期驱动利率的周期性波动，这是产出的影响逻辑；CPI代表整体经济的通胀，PPI代表生产活动的通胀且受流动性干扰，来自供给端或整体经济的通胀会阶段性的带来利率变化，这是通胀的影响逻辑。

3. 为了解决CPI/PPI代表的通胀水平未能很好的反映到利率这一问题，本文构建蒙格斯特色通胀指数，来描绘实体经济的通胀水平，进行了从通胀看利率的一次尝试。具体的，我们认为GDP平减指数才是真实反映实体经济通胀水平的核心指标，而从历史数据中反映，GDP平减指数与国债10Y到期收益率之间也有相似趋势（2013-2016年供给侧改革时期有所背离）。考虑到GDP平减指数作为一个季度指标，具有严重的滞后性，我们用科学的量化方法，将GDP平减指数高频化，提供了一个以GDP平减指数为基准的日频蒙格斯特色通胀指数，对实体经济价格水平进行高频观测。此外，我们分别针对经济增长与实体经济流动性构建指标，最终形成了蒙格斯宏观先行指数体系，用以刻画实体经济活动中增长、通胀、流动性三个重要特征。

4. 央行通过银行体系向实体经济传导流动性的路径，从货币供给的角度影响着债市利率。本文梳理了央行货币政策的发展脉络、宏观审慎政策的形成历史、银行间流动性和实体经济流动性的分析框架，以此展示这一路径的传导机制。货币调控与信用调控工具的分离，使得流动性的传导更为通畅；宏观审慎政策从风险监管层面影响着整个融资氛围；结构化的调控工具，使得政策更具有针对性和高效性。这些政策层面的演化过程，标示着供给视角下的利率分析，不能再简单的从总量出发，而应该更关注结构化的趋势。

5. 本文对债券市场微观构成提供了一个简要说明。债券品种的多样化、发行人的类型、投资者的特点，都是微观视角下实际投资中值得关注的问题。最后，从相对价值的角度，分析了期限利差和信用利差两个概念，利用供需逻辑下得出的宏观、中观判断，给出了投资策略的建议，以此展示从理论到实操的可行性。