5月，CPI温和上行，PPI继续回落。往后看，中国经济下行，需求面偏紧，决定了通胀水平整体温和。

6月15日，国家统计局发布数据，5月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%，涨幅与上月持平；环比下降0.2%。在食品烟酒价格中，猪肉价格同比下降21.1%，粮食价格上涨3.2%，鲜菜价格上涨11.6%，鲜果价格上涨19.0%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月持平。

蒙格斯CPI同比为1.95%，环比为-0.26%。官方CPI同比增长2.1%，与前值持平；CPI环比由上月上涨0.4%转为下跌0.2 %。PPI同比扩大6.4%，较前值收窄1.6%；PPI环比上涨0.1%，较前值收窄0.5%。总体来看，5月CPI温和上行，PPI继续回落。

往后看，中国经济下行，需求面偏紧，决定了通胀水平整体温和。在这一前提下，短期内需要关注两个问题：猪周期上行带来的结构性通胀，以及乌俄冲突下的输入性通胀压力。前者对中国通胀的影响更为显著，而后者则较为有限。

在产能调整和中央收储的作用下，猪周期上行拐点可以基本确定。但是，由于需求回落，且产能去化温和，本轮猪周期显著偏弱，猪肉价格将温和上行。随着新一轮猪周期的开启，叠加2021年的低基数效应，CPI同比将略有抬升，但整体温和。

乌俄冲突加深了供给的不确定性，地缘政治危机下的高通胀主要通过粮价和油价传导至中国CPI。中国粮食库存充足，短期内粮价难以对中国通胀有明显抬升作用；国际油价大概率维持高位，但对中国CPI同比的拉动并不高。中国虽有输入性通胀压力，但整体可控。

相比之下，通胀问题则是美国目前的主要经济挑战。美联储为防范“物价-工资”的螺旋式上升，加息缩表的节奏加速，引发了市场对于美国经济稳定增长的担忧。对于中国而言，美国节奏猛烈的货币政策所带来的中美利率倒挂和外汇贬值等问题极大的限制了中国货币政策的空间，这是全球通胀对中国的另一层影响。