宏观数据的失真和微观情绪的放大，会造成认知上的偏差，将这两个方面同时纳入思考范围，可能更接近问题的本质。

来源：《2022年6月蒙格斯经济形势月报》

随着疫情缓解，政策加码，物流改善，供应链恢复，制造业PMI重回扩张区间，非制造业和服务业PMI的修复远超预期，但对其韧性需要谨慎乐观，因为疫情不确定性依然是最大的影响。

整体而言，6月的经济修复趋势向好，但有两点问题值得关注。一个是从业人员的恢复不及大趋势，这反映了市场主体的信心不足，认为增加雇佣是有风险的。与之相印证的，是就业数据，青年人的失业率持续高位，这可能会引发社会问题。另一个是制造业和建筑业的新订单修复有所不及，这反映了需求的疲软，佐以4、5月份社会零售的负增长数据，内需不振依然是中国经济增长面临的困境。

中国的对外贸易是充满活力的，但在这样的环境之下，中国经济更多是看向内需。中国政府在6月底对地方防疫措施进行了调整，很大程度上说明，政府在坚持动态清零的原则下，出现了对经济增长的考量。目前中国局部地区仍有聚集性疫情，暂不影响全国消费，先行性的服务业PMI修复以及高频的代表性数据乘用车销量和电影票房的回暖一致指向消费的复苏。不过，消费的短期修复并不表示消费是韧性的，或者信心在修复，毕竟青年失业率在上行，薪资收入增速在放缓。

另外，房地产低迷、消费恢复空间有限也是短期内难以改善的困局。政府在货币政策和财政政策上持续加码，超前发力以支持基建，但目前落实的速度和力度受到限制；留抵退税、延期还款、特定补贴以支持市场主体，但信心的修复和作用的显现都有待时日。

此外，这些政策可能会对金融机构有一定影响。鼓励金融机构支持房企的收购重组，可能会影响其独立的信用状况；放宽货币的政策呼吁，会使得银行的盈利能力承压；发放更多贷款给中小企业，让中小企业延期还款，可能会错估信贷指标。但总体而言，与金融机构的庞大规模相比，这些风险都是可控的。前期出台的《金融稳定法(草案)》也旨在建立一个有效的跨机构调节机制，提升金融机构的信用质量，减少系统性风险。

中国经济面临着重重困境，政府正在积极作为，为实现5.5%的全年增长目标，或许可以期待更为激进的财政政策。