蒙格斯调查

蒙格斯调查之十二:地方政府债务风险调查报告(2019年第四季度)

蒙格斯智库

时间:2020-02-27

突如其来的疫情给本来有望企稳的中国经济蒙上了一层阴霾,作为长期以来稳增长的主要抓手,地方政府债的发行备受关注。近期,随着复工的开始,各个地方相继拉开了地方债发行的大幕,然而当人们又一次寄希望于地方政府的时候,关于地方政府自身的债务风险知多少呢?

地方政府显性债务:以新还旧

从表1可以得知,2019年度,我国完成地方政府债务置换1,262亿元(3,151-1,889);2019年末,全国地方政府显性债务余额为213,072亿元,其中非政府债券形式债务余额为1,889亿元。这意味着债务置换已经进入尾声,目前我国地方政府债务主要以政府债券形式存在。

表2显示,一方面,2017年以来,我国地方政府新增债券发行量越来越多;另一方面,2019年,我国地方政府置换债券和再融资债券发行量为13,063亿元,另外根据前文,2019年度,我国完成地方政府债务置换1,262亿元,因此2019年度的再融资债券发行量为11,801(13,063-1,262)亿元,而2019年度的兑付金额为12,814亿元,与再融资发行量仅仅相差1,013亿元,由此可知我国地方政府对到期债券的兑付基本上是通过发行再融资债券来完成,即“以新还旧”,我国地方政府基本上已经丧失了自给自足偿还债务的能力。

地方政府隐性债务:存量规模大,化解难度高

根据蒙格斯智库对地方政府隐性债务规模的估算方法,2019年末,我国地方政府隐性债务规模为49.94万亿,并在此基础上推算出全口径下的中国地方政府负债率为71.90%,这一债务风险指标尽管没有包含中央政府债务余额,却也超过了国际警戒线(以《马斯特里赫特条约》规定的60%负债率作为政府债务风险控制标准参考值)。

(想了解更多详情请扫码购买《地方政府债务风险调查报告(第四季度)》)

微信图片_20200227152651.png

为了防范地方政府巨额隐性债务风险,2018年8月,中共中央国务院下发了《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》【中发〔2018〕27号】,要求地方政府在5-10年内化解隐性债务。

但由于地方政府既要减税、又要保障财政支出,因此面对巨额的存量隐性债务,虽然有心但是却无力化解,只能通过债务展期、借新还旧、债务置换等方式维持资金周转。从2019年开始,我国地方政府融资平台隐性债务展期、借新还旧、债务置换明显加速,另外资产管理公司(AMC)也越来越多的参与地方政府的债务重组。

最后,虽然2017年7月第五次全国金融工作会议规定此前举措的隐性债务为存量隐性债务,此后不得新增隐性债务。但是现实中隐性债务仍然潜滋暗长,举债方式不断花样翻新。

财政收支压力只增不减,地方政府债务必将越滚越多

随着经济不断下行,2019年一系列减税降费措施的实施,我国地方政府的财政收支压力越来越大。在已经公布2019年财政收入情况的30个省份中,18个省份的一般公共预算收入增速未达到年初目标,28个省份的收入增速出现回落。

同时,从2020年开始,我国地方政府债进入了到期还本付息的高峰期。


从图1和图2可以看出,与2019年相比,2020年我国地方政府债将要到期兑付的金额增加了61.99%,另外再叠加疫情影响、经济下行压力,我国地方政府债务风险呈现上升趋势。

未来路在何方?

目前我国地方政府所处的大环境是经济和财政收入的高增长已经不再,却要偿还过去高速增长时期所积累下来的债务。

虽然自然的市场出清(破产重整或清算)是化解债务风险的根本方法,但由于目前还没有打破刚兑的正常机制,政府维稳态度强烈,因此这个方法很难成为化解存量债务的主流途径。

再加上我国地方政府的资金筹集能力非常有限,因此主要是通过以时间换空间即长期通胀的方式(借新还旧、展期)处理地方政府债务,面对显性债务无力偿还,主要靠发行新债来偿还到期债券;面对巨额隐性债务也无力化解,只能尝试通过展期、借新还旧以及债转股等方式来维持资金链。

但是以时间换空间虽然能在短期内缓解地方政府债务风险,但是长期来看,并没有消除债务风险,还造成了地方政府债务越滚越多,同时还使得地方政府和商业银行等金融机构更加紧密地捆绑在一起,从而导致财政风险有可能转化为金融风险,放大了风险,增加了系统性金融风险爆发的可能性。

防范风险至关重要

覆盖3600家上市公司信息

财务、法律、舆情、信用、宏观

五大维度全方位分析

诊断财务安全、识别财务粉饰

画像财务异动、预警违约量化

蒙格斯辰星APP

【上市公司风险预警系统】

重磅来袭

让“睡后收入”稳赢

警惕“股市灰犀牛”

为您的财富保驾护航

现免费开通体验权限

名额不多,先到先得

赶快添加蒙格斯小助手领取权限


评论
推荐阅读

蒙格斯调查之十四:蒙格斯中国金融科技调查报告

2019年以来,金融科技的应用愈加受到重视,各大金融机构纷纷加大科技投入,有的成立自己的金融科技公司、有的组建金融科技研究院,进行前瞻性的研究与实践,掀起了一波波金融科技应用的浪潮。金融科技也日益融入人们的日常生活,扫码支付、刷脸认证已经成为人们生活的常态。

蒙格斯智库 2020-02-27

蒙格斯调查之十三:中国债券违约全景调查及民营企业违约风险预警调查框架

2019年,我国债券违约数量和违约金额均创下近5年新高,虽然违约企业仍以民营企业为主,但城投债和国企美元债“信仰”相继破灭。债券违约后回收率低,回收期长,债券集中违约可能引发宏观上的债务危机进而集聚系统性风险。对企业违约风险进行具有前瞻性、及时性和独立性的全方位调查,并提供可靠的事前预警极为重要,然而“事后诸葛亮”的国内外评级公司均未有效发挥风险预警作用。

蒙格斯智库 2020-02-27

蒙格斯调查之十二:地方政府债务风险研究报告(2019年第三季度)

寅吃卯粮?——新华信用和蒙格斯智库联合发布《地方政府债务风险研究报告(2019年第三季度)》

蒙格斯智库 2020-01-16